大博医疗:存货畸高 定增必要性存疑

发布日期:2021-01-11 03:50   来源:未知   

大博医疗(002901.SZ)是一家骨科医疗器械上市公司,目前总市值逼近300亿元。2020年前三季度,公司净利润同比增长24.81%至4.28亿元,在同行业内盈利能力可谓优秀。不过在此背后,公司存货激增,周转不佳,值得持续关注。

目前,大博医疗10亿元的定增已经获得监管部门受理。不过,以大博医疗的账面资金和盈利能力,公司这笔定增的必要性值得商榷。并且,募投项目似乎难以带来与投入相应的利润,募投合理性存疑。

存货畸高

大博医疗自成立以来主要从事医用高值耗材的生产、研发与销售,主要产品包括骨科创伤类植入耗材、脊柱类植入耗材及神经外科类植入耗材。2019年,公司营业收入12.57亿元,其中创伤类产品7.97亿元、脊柱类产品2.65亿元,毛利率分别为87.54%、89.32%。

2020年前三季度,大博医疗实现收入11.1亿元,净利润4.28亿元,扣非净利润3.86亿元,同比分别增长27.54%、24.81%、22.43%。公司前三季度增长虽有所放缓,但增速依然超过20%,与同行相比已经十分优秀了。

但与此同时,大博医疗的存货增长十分迅速,存货周转不佳。2017-2019年年末、2020年上半年末,大博医疗存货账面价值分别为2.02亿元、2.64亿元、4.57亿元、5.2亿元,占总资产的比重为14.56%、15.88%、20.42%、20.83%,存货占比明显上升,远高于同行:威高骨科(A20171.SH)、三友医疗(688085.SH)、春立医疗(1858.HK)、凯利泰(300326.SZ)2019年年末的存货占比仅为13.1%、12.36%、15.83%、5.88%。

从细项看,大博医疗的存货科目下库存商品占比最高,同期账面价值分别为1.14亿元、1.54亿元、2.85亿元、2.54亿元,占比分别为56.17%、58.19%、62.24%、48.86%。公司库存商品2019年大幅增长,2020年上半年虽有所降低,但原材料却从上年同期的4027万元增至1.62亿元,占比由11.86%增至31.16%,足足增加近20个百分点。